2014年,東阿阿膠實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.09億元,同比下降0.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤13.66億元,同比增長13.52%,EPS 2.09元。

　　業(yè)績增長穩(wěn)健。經(jīng)營核心業(yè)務(wù)的母公司收入33.17億,同比增長16.57%,毛利率下降4.86個(gè)百分點(diǎn)至69.33%。綜合毛利率65.54%,同比提高2.09個(gè)百分點(diǎn);期間費(fèi)用率控制良好,其中,銷售費(fèi)用率同比下降1.57個(gè)百分點(diǎn)至18.74%,管理費(fèi)用率同比略升0.34個(gè)百分點(diǎn)至9.27%。
　　傳統(tǒng)阿膠提價(jià)效應(yīng)初顯,阿膠保健品快速增長。分產(chǎn)品看,阿膠系列產(chǎn)品收入35.87億元,同比增長16.82%,占公司營業(yè)收入89.47%;毛利率71.06%,同比下降4.64個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)15年開始阿膠毛利率將隨著提價(jià)效應(yīng)影響觸底反彈。我們測算,阿膠塊銷售同比增長10%以上,復(fù)方阿膠漿銷售同比基本持平;阿膠保健品收入3.54億,同比增長17.09%,預(yù)計(jì)其中桃花姬實(shí)現(xiàn)收入約2.5億元,同比增長約20%,增速略有放緩,但我們依舊看好其作為公司第三大明星產(chǎn)品的未來推廣進(jìn)度和市場空間。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。東阿阿膠主要利潤增長點(diǎn)有:1、阿膠塊繼續(xù)穩(wěn)步提價(jià),貢獻(xiàn)提價(jià)利潤。2、復(fù)方阿膠漿醫(yī)院終端陸續(xù)完成各省市備案價(jià)上調(diào),OTC終端優(yōu)先提價(jià)以提高渠道推廣的積極性,分步實(shí)施出廠價(jià)上調(diào)。3、以桃花姬為代表的阿膠保健品,新品小分子阿膠和九朝貢膠推廣力度加大,未來有望成為新的利潤增長點(diǎn)。4、積極推進(jìn)新型電商、直營等營銷模式。我們預(yù)測,公司2015-2017年EPS 2.34元、2.74元、3.23元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 18、15、13倍。我們看好公司在阿膠產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勢品牌、龍頭地位和定價(jià)權(quán)優(yōu)勢,維持“增持”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞：東阿阿膠  

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